债牛不息！债基收益狂飙，最高盈利超21%

债牛行情继续演绎，债基最高已赚超21%，这一消息在金融市场中引起了广泛的关注和讨论。近年来，债券市场在多种因素的共同作用下，持续展现出强劲的牛市特征。特别是在2023年四季度以及2024年初，债市的表现尤为亮眼。据数据显示，2023年12月20日，1年期国债收益率盘中跌破1%，创下2010年以来的新低；10年期国债到期收益率逼近1.7%的重要关口；30年期国债到期收益率也已经来到2%下方。在市场催化下，部分债券基金的年内收益率已经超21%，如鹏扬中债-30年期国债ETF，其年内收益率高达21.34%，领跑同类基金。

进入2024年，债市的牛市行情依然不减。从年初至12月10日，10年期国债收益率从2.56%波动下行至1.85%附近，30年期国债收益率也从年初的2.84%下行至2.06%。这一波行情的主要支撑来自于相对宽松的流动性环境和基本面改善幅度不强。2024年，央行多次降准降息，进一步丰富了公开市场操作工具箱，资金利率维持在央行政策利率附近，整体较为平稳宽松，为债市维持牛市行情提供了坚实的基础。

基本面方面，尽管2024年完成全年GDP目标问题不大，但部分基本面指标表现偏弱，如制造业PMI大部分时间处于50下方，房地产投资仍然面临较大压力。这使得债券收益率上行的风险相对可控，进一步压低了债券的收益率。此外，2024年企业利润、权益市场投资回报、房地产投资回报情况相对欠佳，导致资金更多地流入债市寻找收益，债市面临“资产荒”的问题，这也进一步推动了债市的牛市行情。

从大类资产配置角度来看，资金更多地流入债市，也压低了债券的收益率。特别是30年期国债，作为国债中最有弹性的品种，受到了投资者的热烈追捧。2024年，国债10Y-1Y利差先趋于走扩，后有所收窄；国债30Y-10Y利差则仍处于相对低位，这既是投资者对基本面预期的交易结果，也是债市“资产荒”的体现。

信用债方面，2024年年初以来，信用利差从维持低位到出现走扩，再呈压缩趋势。特别是随着股债跷跷板效应的弱化，债券重回牛市逻辑，信用利差趋于压缩。拉长久期+适度下沉的策略也有助于整体增厚收益，永续债表现整体好于普通信用债和二级资本债。

值得注意的是，本轮债券牛市也呈现出一些新特征。上半年市场经历了一个季度左右的“快牛”，曲线呈现牛市尾部少见的平坦化特征。期间由于交易结构的改变，不少微观指标有“失效”倾向，利率定价模式和锚点也发生了变化。下半年，随着存款利率下调至货币市场利率以下，存款向非银机构“搬家”现象增多，带动短端利率打开空间，曲线处于陡峭化状态的时间将增多。

具体来看，2024年1月至4月中旬，利率整体下行，长债和超长债交易热度很高，曲线相对平坦。随后，利率未进一步创新低，整体呈区间震荡走势，市场关注点转向中短端债券，曲线呈陡峭化倾向。在这一过程中，部分机构卖盘力量增强，交易情绪脆弱，市场波幅放大。但总体来看，债市仍然具有牛市的基础。

债基方面，随着债市的持续走强，债基的收益率也水涨船高。除了鹏扬中债-30年期国债ETF外，光大保德信中高等级债券基金、工银瑞信瑞盈18个月定期开放债券基金等也取得了不俗的业绩。这些基金的成功，一方面得益于债市的牛市行情，另一方面也与基金经理的投资策略密切相关。

例如，工银瑞信瑞盈的基金经理周晖在三季报中表示，由于经济数据和金融数据不强，投资者对经济增长预期不高，中央政治局会议之后，投资者风险偏好上升，预期改善。该基金维持偏低的纯债久期和杠杆水平，权益维持中性偏高仓位，并持续加仓转债资产，从而抓住了债市大幅下行带来的超额收益机会。

展望未来，货币政策将继续保持稳健的取向，流动性环境保持合理充裕。在宽信用过程中，会对债券市场形成预期扰动，但真正形成利率趋势调整则还需要等待经济修复从预期走向现实。因此，在策略上，利率债以防守反击策略为主，在波动中寻找机会；信用债投资则需着重关注流动性及估值风险，以票息及杠杆套利作短端收益基石。

总体而言，债牛行情的继续演绎为债基提供了良好的市场环境。随着债市的持续发展，债基的收益率也有望继续保持较高水平。但同时，投资者也需要注意市场风险和政策变化对债市的影响，合理配置资产，实现稳健投资。

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